自“ChatGPT”横空出世，，，全球科技企业掀起一场研发AI 大模型的热潮，
，，，造成短期内算力端供给持续紧俏。。。我们认为随着AI 算力等硬件底座逐步搭建完善，，，，AI 大规模应用成为可能
，，，位于“倒金字塔顶”的应用端发展空间广阔。
。。通过梳理海外AI 应用发展情况，
，，，我们认为AI 大模型已在多垂类场景产生可行的商业模式，，，尤其在图文创意
、、、虚拟数字人以及工业软件领域已出现较为成熟的落地应用，，在营销、
、、、社交娱乐、、
、、制造等领域可有效节省制作成本并提升生产效率
。。。
。虽AIGC 或将在多行业诞生“爆款”应用，
，，，但结合到在各行业落地的先后顺序、
、
、潜在用户群体及商业模式变现等维度
，
，我们重点推荐三条投资主线：AI图文创意、、AI 虚拟数字人、、AI 工业软件。。。。

应用端市场为“倒金字塔顶”，，，2030 年中国AIGC 市场空间有望超万亿元。。从算力层面看，，
，随着单位算力成本降低，，叠加AI 大模型参数逐步优化，，我们认为算力降本有望成为长期趋势
，，
，为AI 应用端商业化落地打下坚实基础。。
。。从市场规模看，，硬件层与应用层市场规模呈“倒金字塔”
，，，根据华大九天招股说明书信息
，，，2020 年集成电路行业全球市场规模超过4000 亿美元，，，却撬动了数十万亿美元规模的数字经济市场。
。我们认为随着AI 算力等硬件底座逐步搭建完善，，，
，AIGC大规模使用成为可能，
，将赋能各类终端应用并带动AI 应用进入新一轮快速发展期
，，
，，根据量子位智库预测，，，
，2023-2025 年中国AIGC 产业处于培育摸索期，
，，，预计年均复合增速为25%；2026-2030 年行业将迎来快速增长阶段
，，中国市场规模有望在2030 年达到11491 亿元。。
。。

图文创意：AI 赋能创意减负，，飞入寻常百姓家。。。我们梳理与图文创意相关的海外主流应用，，，，我们发现图文创意应用同质化现象较多
，，但同样存在部分具有特色功能的应用，
，，可在垂类场景提升生产效率。。。
。就海外AI 应用而言：在图片领域，，，，Zmo.ai 聚焦电商模特领域，，Looka 专注于Logo 设计，，，
，均通过引入AI 降低用户制作成本；在视频领域，
，Clipchamp 可依据用户添加的标题和素材，，为用户推荐场景、、、剪辑、、
、BGM 和叙述等内容，
，AI 加持下的视频剪辑工具进一步降低使用门槛，
，，
，有望扩大自媒体创作群体；AI 文字工具已具备在商业、、
、医疗和科技等专业场景的文字创作能力。。。生产力场景下，，，假设“传播者”需要在图片
、、、文字、
、、、视频中各挑选一款生产力工具来完成创意落地，，，，在付费率5%-35%
、、、、每付费用户的全年平均收益120-360 元的假设下，，我们测算生产力领域国内图文创意工具2025 年潜在市场规模中值达302 亿元。。
。。

虚拟数字人：从“好看的皮囊”到“有趣的灵魂”，，，，助力生产力提升。。深度学习与AIGC 正在推动“虚拟数字人”加速落地
，，，，有望使其兼具“好看的皮囊”和“有趣的灵魂”。
。
。在AIGC 浪潮之下，，虚拟数字人有望成为使用自然语言与机器交互的入口级产品之一，，，，在电商
、、文娱、、金融
、、教育等各行业持续落地，，扮演主播、、代言人、、、
、客服和智能助理等角色。。。。就海外主流AI 应用而言
：Deepswap 可以使用AI 技术生成自由换脸的视频、
、照片和GIF；D-ID 可以低门槛、、、、批量化创建虚拟数字人
；Character.ai 可以创建具有思想的聊天机器人并与用户建立虚拟关系。。。生产力场景下，，假设“传播者”需要生成自己的虚拟数字人来提升生产力，，，，在付费率2%-8%
、、每付费用户的全年平均收益为300-540 元的假设下
，，，我们测算生产力领域国内虚拟数字人工具2025 年潜在市场规模中值达132 亿元。。

工业软件
：AI 赋能，，智能制造推进制造业升级
。。
。。我们认为AI 有望直接从软件层面赋能智能制造，
，，
，即研发设计类、、、生产制造类和经营管理类软件。。根据海比研究院预测数据，，
，2026 年中国智能制造软件市场规模将达到3202 亿元，，2022-2026年CAGR 为18%，，远高于其他工业软件市场（2022-2026 年CAGR 为8%）
。。
。

通过梳理海外主流工业软件厂商最新动态，，我们发现AI 正在颠覆传统研发设计软件
，，
，，通过“创成式设计”简化设计流程并提升可靠性。。。同时，，，，AI 生产制造类软件持续落地，，，通过工业软件与AI 结合，，，我们认为有望彻底改变客户服务以及企业运营模式。。。。

风险因素：算力成本优化不及预期
，，，AI 大模型迭代速度不及预期，
，，，政策监管持续收紧，，，，AI 生成内容版权争议，
，，，行业竞争持续加剧。。

投资策略：自“ChatGPT”横空出世，，
，，全球科技企业均加大AI 大模型研发力度
，，，，谷歌、
、Meta、、、百度、、、阿里、、
、腾讯等全球头部科技巨头均推出对标GPT 的AI 大模型，，其基础功能以及垂类场景应用已具雏形。。。同时，，，，英伟达、
、、AMD 等头部芯片设计厂商均推出适用于AI 场景的高性能芯片
，
，
，AI 基础设施成本呈现持续降低趋势。
。
。。因此，，我们认为支撑AIGC 发展的基础设施正逐步夯实，
，，，AIGC 应用端或进入快速增长期。。短期看，，，根据目前AI 所具备的图片及文字的处理生成能力，
，我们认为AI 在图文创意以及虚拟数字人具备较好的商业化落地场景
，
，
，我们测算生产力领域国内图文创意工具、、
、
、虚拟数字人工具2025 年潜在市场规模中值分别达302、、
、132 亿元。。长期看，
，，随着AI 大模型智能水平以及多模态成熟度持续提升
，，，我们认为AI 有望再次改变人机交互模式及生产制造方式，，
，或将在多行业诞生“爆款”应用。。结合到在各行业落地的先后顺序、、潜在用户群体及商业模式变现等维度，
，我们梳理三条投资主线：1）AI 图文创意应用：建议关注虹软科技（688088.SH）、、美图公司（1357.HK）、、万兴科技（300624.SZ）；2）AI 虚拟数字人：建议关注汤姆猫（300459.SZ）、、拓尔思（300229.SZ）、、汇通达网络（9878.HK）；3）AI 工业软件：推荐中望软件（688083.SH）
、、
、、索辰科技（688507.SH）、、、、瑞纳智能（301129.SZ），，
，建议关注容知日新（688768.SH）
、、软通动力（301236.SZ）
。。

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转自中信证券股份有限公司 研究员：刘易/侯苏洋/田鹏/王涛/王丹

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