平安观点：

发展现状
：产品扩容，，，参加人数增长。
。个人养老金制度试行一年以来，，
，，呈现出开立个人养老金账户人数稳步增长，，，但在参保人群的渗透率不高的发展特征；实际总缴费金额增长，，，但实际缴费人数占比有限、、、户均缴费水平远低于政策规定的每人每年12000 元的上限，，
，
，有待进一步发展。。。截至2023年11 月14 日，，，个人养老金产品目录共741 款产品，
，
，产品数量多但结构分布不均——储蓄（占比约63%）>基金>保险>理财；预计个人养老金储蓄产品规模******。
。。。个人养老金基金销售机构名录数量上以银行和券商居多，，规模上以银行和第三方机构为主，，马太效应显著。。

四类机构各有千秋，，
，，满足多元化养老需求。
。。商业银行、、
、基金公司、、、理财公司和保险公司是四大个人养老金产品的主要管理人。。从渠道实力来看，，，银行是个人养老金的开户机构，，，网点广、
、、、代销产品多，，
，有最直接的客户触达和转化场景
；保险公司代理人在以往业务的获客、、、
、养客
、
、蓄客等过程中与客户建立长期信任，，并能够提供康养等附加服务，，，
，在个人养老金保险产品获客上具备独特优势；理财公司作为商业银行子公司
，
，，，天然享有银行的渠道支持；基金公司产品销售主要依赖于银行
、、券商和第三方机构等，，，自身零售业务渠道实力较弱。
。从产品特征来看，，，
，四类产品各具特色
，，，以5 年期及以下的中短期稳健产品为主
。
。。。当前个人养老金产品供给与居民养老储蓄需求匹配度较高、、但养老金产品领取方式较为单一，，未来应坚持立足于中期稳健收益的产品设计理念、、、丰富产品领取方式，，，，满足不同客群需求。。。

个人养老金发展的机遇与挑战。
。。。我国个人养老金发展主要面临覆盖人群有限，，税优限额不高的问题
。。。借鉴美国IRA 发展经验，，未来可以通过逐步提高税优限额、、丰富税优模式、、、
、打通二三支柱、、优化提取条件的方式来推动个人养老金增长。。。目前，
，我国城乡居民对养老财富储备有一定认知和规划，，，参与养老金融的意愿较强。。。。若个人养老金制度全国推广，，
，
，中性假设下
，
，，，2024-2030 年个人养老金资产规模达24371 亿元；未来随着缴费上限和税前扣除限额的不断放开
，，
，，个人养老金账户缴费总资产将不断增长。。。根据美国IRA 经验，
，，，个人养老金有望持续带来增量资金入市
。。。。考虑到我国居民金融资产配置风险偏好较低，
，，
，对银行存款和理财产品更为信任
，
，，目前存款占比远超海外的情况将维持较长一段时间。。。但在利率中枢下行、、、
、权益资产配置性价比凸显的背景下，，未来基金和直投占比有望不断提升
。
。。。

风险提示：1）个人养老金政策落地效果不及预期。。。2）个人养老金税优政策对不同收入居民的吸引力差异较大，，，居民参与意愿不强。
。。。3）权益、
、、、债券等资产价格波动加剧
，，，影响个人养老金基金产品购买意愿。。4）非名录内的储蓄型保险产品设计更具吸引力，，，分流个人客户资产配置。
。

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转自平安证券股份有限公司 研究员：王维逸/李冰婷/韦霁雯

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