行业概览
：出海 高景气
，，行业向规范化、、、、精细化发展2C 跨境电商自2012 年亚马逊全球开店进入中国后开始高速发展，，，，疫情与海外高通胀进一步推动了网购市占率与性价比消费习惯，，2022 年2C 跨境电商出口占我国总出口额13%，，，，是国货出海的重要途径之一。
。
。
。

从价值链分析来看，
，，海外头部电商平台变现能力强，，亚马逊整体费率超过50%，，，利润率高（我们预计25%以上）
。。商家端供给增多，，竞争格局分散，
，利润率相对较低
，，考验选品及运营能力。。。

行业展望：供需两旺，
，，，产品力和效率为核心竞争力

行业供需两旺，，市场规模有望持续扩大

供给侧国内制造业产能利用率下行、、社零增速放缓，
，，，迫切的需要通过外销解决过剩产能；需求端受益于高通胀下价格敏感消费者占比提升+跨境履约时效性增强，
，，跨境电商产品竞争力不断提升，，
，，行业规模有望持续扩大。。

行业竞争加剧，，，，对产品力和效率要求提升

平台间竞争
：2023 年11 月，
，shein+temu+速卖通合计流量已接近亚马逊的50%，
，超越沃尔玛。。但在购物转化率、、、GMV 上仍存在较大差距。。。。基于全托管平台和亚马逊平台商家UE 模型分析
，
，，我们认为中长期维度亚马逊平台仍将保持较强的竞争力，，，与shein
、、、temu 等平台在产品上将继续保持差异化。。
。

亚马逊商家间竞争：亚马逊新入驻商家自2022 年起处于历史高位，，
，商家间竞争加剧。。
。2024 年起，，，亚马逊下调FBA 费用以及20 美元以下服装品类佣金，，
，，积极应对全托管平台竞争。
。。但同时新增入库服务费和低量库存费，，库存运营能力差或退货率较高的商家费用端压力增加
。。。强运营能力（选品、
、
、营销、、、、定价）的商家更有望在亚马逊平台胜出。。
。

配送成本明年预计下行，，，
，利好利润率提升

跨境电商物流费用在整个跨境电商成本中占20-30%。
。。
。集装箱船运力投放持续增加
，，，，我们预计集运价格将保持低位。。尾程配送方面，，，
，亚马逊下调FBA 费用
，，，
，标准尺寸单价下调3%-6%
，，，非标尺寸单价下调约6%。。。。

投资建议：

我们认为在海外通胀及居民收入增长放缓背景下，
，，我国“价格力”的商品具备较强的竞争力，，，同时服务及履约效率的优化有望继续推动线上购物渗透率提升
，
，跨境电商赛道依旧前景光明。。日趋激烈的竞争环境下，，，具备产品定价能力以及强运营能力的卖家依然是稀缺资源，，有望突出重围。。。相关受益标的：安克创新、、华凯易佰、、吉宏股份
、、赛维时代、、
、三态股份等。。。。

风险提示：地缘政治风险、、、、行业恶意竞争、、消费力低迷。。

知前沿
，
，问智研。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，
，，十数年持续深耕产业研究领域，，提供深度产业研究报告
、、、商业计划书
、、、、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。
。。
。专业的角度
、、品质化的服务
、
、、敏锐的市场洞察力，，，，专注于提供完善的产业解决方案
，
，为您的投资决策赋能。。。。

转自华西证券股份有限公司 研究员：许光辉/徐晴

10000 12800