投资要点

中国跨境电商出口占比近80%，，，跨境电商B2C 模式迅速崛起。。。2022 年我国跨境电商出口交易规模12.3 万亿元，，，，进口交易规模3.4 万亿元。。其中2013-2022 年跨境电商进口交易规模CAGR 增速为23.7%，
，出口交易规模的CAGR 增速为18.4%
。。
。。随着跨境支付
、、、物流等基础设施的完善和政策的支持
，
，B2C 跨境电商形成相对完整的业务流程，，
，，叠加2020 年以来用户线上跨境购物日益常态化，，B2C占比快速提升。
。2022 年B2C 跨境电商交易规模达3.8 万亿元，，，，占比24%，，，，2013-2022 年CAGR 增速为38.8%。。

中国的电子商务巨头积极布局B2C 跨境市场，，，，精品独立站和新流量平台逐步兴起。。。。2023 年以来
，，，凭借着玩法创新及供应链建设不断加强
，，中国“四小龙”（速卖通、、、
、Shein、、
、、Tik Tok、、Temu）本土跨境电商平台逆势崛起，
，在欧美、、、东南亚等市场迎接更多新机遇
。。这其中欧美市场的包裹占比相对较大
，
，根据《中国物流与采购》，，在中国C2G(Consumer to Global)的跨境电商小包业务中，，，
，欧美市场份额占到60%以上，，受益于海外网购渗透率的提升和我国跨境电商的发展
，，有望为航空货运带来新的增长动力。
。

Temu：拼多多海外平台，，复制拼多多模式，，，，依靠性价比快速实现流量和规模扩张
。。
。Temu 是拼多多旗下的跨境电商平台,2022 年9 月在美国上线，，截至2023 年11 月Temu 已在全球上线48 个国家，
，并在2023 年Q3 突破了50 亿美元GMV
，，
，，9 月实现日均包裹160 万。。。。根据SimilarWeb 发布的数据，，，截至2023 年12 月，，Temu 的全球独立客户访问量已经达到4.67 亿，，，位列全球第二
，，，，仅次于亚马逊。。

根据晚点LatePost，
，，Temu 定下2024 年300 亿GMV 的目标，，
，在海外实现迅速扩张。。。目前Temu 平台的商家运营仍以全托管模式为主，，，该模式去除了传统电商链条中的中间商环节，，并将营销、
、、、物流等进一步聚合，，，
，压缩成本，
，进而获得更低的价格优势，
，，吸引获客。。

SHEIN：聚焦特定品类，
，，深耕供应链的快时尚跨境电商平台。。根据运联智库2022 年
，，，SHEIN 的GMV 突破300 亿美元，，，同比增长50%；同时公司计划到2025 年实现806 亿美元GMV。。根据尼尔森数据，，公司2022 年日均包裹量约200 万个，，
，，月均访问量1.9 亿次。
。。SHEIN 作为独立站类跨境出口电商领先品牌，，2023 年以来，，更多第三方卖家入驻SHEIN，，
，逐渐形成“自营品牌+平台”双引擎发展模式。。。。小单快返（通过第一批货小数量上新，，根据售卖的速度和情况，，，，最快程度追加订单）+柔性供应链较大程度地降低了试错成本和库存浪费，，，有效提升供应链效率
。
。

Tik Tok Shop
：依托Tik Tok 庞大的用户基数，，，发挥流量优势开展全球化布局
。。。。

根据尼尔森数据，，，
，2022 年Tik Tok 日均包裹量约40 万个。
。截至2023 年6 月，，，，TikTok 月活跃用户达到11 亿人。
。但是TTS（Tik Tok Shop）在印尼的发展道路相对曲折
，，，最终在2023 年12 月TikTok 电商通过收购本土电商平台Tokopedia
，，，重回印尼市场
。。。
。与此同时，，，，TikTok 在美国的合规之路同样充满不顺，，最终在2023年9 月，，，TikTok 正式取消美国半闭环模式，
，全闭环小店上线，，，，TikTok Shop 美国站全面上线开放，，
，同时，
，
，，TikTok 美国站推出大量补贴政策，
，
，，扶持电商带货，，，，我们预计TTS 在美国市场有望实现高速增长。。。根据36 氪，，公司2024 年定下500 亿  美元的GMV 目标。。
。
。背靠TikTok 全球大量用户
，，，通过短视频、、、、直播带货、、、、商城等加强与用户沟通，，，同时TTS 也积极开始全托管模式，，，转型货架电商
。。。。

需求测算：我们综合Temu、
、
、、SHEIN、、TikTok Shop 未来2-3 年的GMV 目标及平均单包裹货值和货重
，，，测算得到在乐观预期下，，2023-2025 年欧美线总货量需求预计为317/473/592 万吨，，，2024/2025 年分别同比+50%/25%；在中性预期下
，，2023-2025 年欧美线总货量需求预计为317/405/521 万吨，，，，2024/2025 年分别同比+28%/29%；在悲观预期下，，，2023-2025 年欧美线总货量需求预计为317/366/455万吨，，2024/2025 年分别同比+16%/24%，，空运需求增长潜力较大。。

投资建议：受益于我国跨境电商的快速增长，，，跨境电商物流或迎来战略机遇期，
，，，推荐全球货代龙头转型综合物流服务平台的中国外运、、掌握空运核心干线资源的东航物流。
。
。。

风险提示

消费复苏不及预期；海外政策监管风险；跨境电商过度竞争
；物流成本上涨

知前沿
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转自浙商证券股份有限公司 研究员：李丹

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