行业近况

2 月美容护理行业指数上涨14.4%，，，
，跑赢沪深300 指数5.1ppt。。。。其中，，，，个护用品、、、化妆品、、、医疗美容二级板块涨跌幅分别为8.2%
、、
、15.9%、
、、17.7%
，，，我们认为主要受益于前期超跌回补、
、、、行业数据边际向好、、
、38 大促前期催化等因素拉动。。
。目前板块估值仍处于近三年5%的较低分位，，
，建议关注业绩表现优异的国货龙头公司布局机会
。。。。

评论

美妆：1-2 月线上增速环比回暖，
，国货龙头增势亮眼、、份额提升
。
。。。据我们监测数据，
，，，2 月春节错期扰动下，
，部分国货龙头仍逆势高增，，
，品牌势能持续强化；剔除春节影响，，，，多数国货头部品牌1-2 月合计均较快增长，，，其中
，，，1-2月珀莱雅+76%（猫旗+抖音GMV同增，，下同），，，可复美+109%，，韩束+689%，，丸美+53%；1-2 月国货线上（猫京抖）份额较23 全年提升8ppt至66%。。。
。

医美
：1-2 月终端景气度向好，，
，
，新品供给持续丰富。。①需求端：年初以来，
，，，受益于节前促销旺季及节后客流较快反弹、、、机构提前开业等影响，，，，我们预计终端医美机构流水延续12 月以来的向好趋势。。。②供给端：2 月23日德国Merz制药旗下肉毒素品牌Xeomin的产品注射用A型肉毒毒素获得国家药监局批准上市，，
，成为国内市场第五款获批的肉毒素产品。
。。

个护：1 月线上销售增速环比加快，，，
，或受益于低基数及春节错期影响。。。
。①分品类
：1 月女性卫生用品/婴儿护理用品/成人失禁用品/口腔护理用品线上GMV同比分别+22%/+40%/-25%/+16%
；②分品牌
：1 月自由点线上GMV同比+129%、、市占率7.6%，，，外资卫生巾品牌GMV同比均有所下滑；1 月帮宝适/Babycare GMV同比分别+31%/+34%，，，保持较快增长。。。

行业动态：新品密集落地蓄力38 大促
，
，，，美护产业链资本运作热度不减。。新品方面，，，2 月至3 月初
，，
，，珀莱雅上新盾护防晒，，薇诺娜升级特护霜2.0，，可复美上新胶原冻膜，，，，瑷尔博士推出闪充水乳2.0 及多维防晒。。。资本动态方面，，，①IPO：全球香薰头部供应商美通香薰科技冲刺IPO
。。。②收并购：美妆原料商观辰生物获数千万元天使轮融资；欧莱雅与Prada签署协议，，，，将为其MiuMiu打造、、开发和分销奢侈美妆产品
，，，首个系列将于2025 年面世。。

估值与建议

我们看好美妆医美个护行业国货龙头的持续崛起趋势，
，重点推荐两条主线
：

1）业绩持续高质量兑现、、
、、估值仍处于合理布局区间的白马龙头，，如巨子生物
、、科思股份、、、、福瑞达
、、、、锦波生物、、、
、珀莱雅、
、、、爱美客、、润本股份、、百亚股份；2）内部管理、、团队
、、品牌等优化，
，，，带来明确向上拐点的公司，，如上美股份、、、、贝泰妮、、
、华熙生物、、、、水羊股份、、、丸美股份
、、、逸仙电商
。。。

风险

行业竞争加剧、、
、行业监管政策风险、、
、、原材料价格波动风险。
。。

知前沿，
，，问智研。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，
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转自中国国际金融股份有限公司 研究员
：徐卓楠/惠普

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