1）周期视角
：航运与船舶制造的周期性框架

造船产业具有周期性，，，，平均周期约为9.6年：在1886-2007年期间有12个独立的周期，
，周期平均长度约为9.6年，，，，但具体周期长度从5年到25年以上不等，，产能从高峰到低谷的平均降幅约为52%。。

船舶建造周期较长，，，船舶滞后交付导致供需错配
：船舶供应能力提升缓慢，，商船建造通常需要1年左右的时间，，，
，忙季甚至需要2-3年左右；当航运处于高景气时，，，造船厂会获得大量新建船舶订单，，，但因建设船舶时间需要，，交付船舶周期高点或将迟滞出现
。。。

2）需求视角：关注绿色需求+替换周期

环保：短期加装船舶节能设备，，
，中长期替代燃料船舶更替需求增加。。
。克拉克森研究统计，，截止2023年底，，，
，全球船队中使用替代燃料作为动力的船舶比例已从2017年的2.3%增长至6%，，，，预计到2030年替代燃料动力船舶比例将达到23%
。
。。

更新
：船龄结构步入更替区间，，，环保需求加速新老船舶替换。。。。从2008年大规模交付开始距今
，，已有16年
；如果再考虑当前产能情况再加3年交船期，，，，现有船队中大量本世纪前10年交付的船舶船龄已经接近或超过20年，，即将进入上轮交付高峰替换区间。。。

订单：五大船型均衡发力，
，，，油轮/散货表现亮眼。
。。。本轮市场复苏以来，
，船型轮动的特点明显
，
，，，这与航运市场当时的迫切需求有着密切关系，，，，而某种船型的集中下单又会对该船型的发展周期产生微妙变化，
，，成为一轮新周期的起点。。

3）供给视角：大国重器，，，逐渐崛起

产能：活跃船厂数量继续萎缩
，，，，短期产能持续紧俏
。。。。本轮市场复苏以来，
，，造船新产能的扩张十分有限，，，，甚至全球活跃船厂的数量还处于下行通道；根据信德海事网，，全球活跃产能利用率站上了新高度，，，，大致测算已经达到90%。
。。。

痛点：产能决定高度，
，，规模决定份额
。。。新船市场的中长期需求稳定向好
，，，，决定本轮周期长期走势的天平更多倾向了“供应端”；我们认为未来造船业的竞争不仅是技术领域的竞争，，保持产能规模和稳定极为关键。。。。

份额
：市场集中化程度较高，，，中日韩占据垄断地位。。。中国逐渐实现多元船型全面发展，
，，已形成航海产品全谱系总装建造能力。
。根据中国工信部造船业数据，，，
，中国造船业三大指标市占率均超50%，
，市占率稳步增长，，在三大主要船型领域均保持市场领先地位。
。
。。

风险提示：安全生产风险、、交付进度不及预期风险、、、市场环境不确定风险等。。

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，，问智研
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转自天风证券股份有限公司 研究员：朱晔

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