中国东航发布2021年年度报告。。。报告期内公司实现营业收入671.27亿元，，同比增长14.48%
；实现营业成本为800.41亿元，，，，同比上升13.05%
；实现归母净亏损122.14亿元，
，去年同期亏损为118.35亿元。
。
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2017-2021年中国东航经营情况

资料来源：企业公告、、智研咨询整理

 

疫情影响持续
，，，公司全年运量同比微升，，，客座率有所下滑
。。。。2021年公司运力投放、
、、旅客周转量分别上升5.67%、、1.43%
，，客座率为67.71%，，，，同比下滑2.83pts。。。。

 

燃油附加费支撑票价有所抬升，，
，但高油价、、
、低利用率拖累成本端。。。。报告期内，
，，布伦特原油价格由年初的51.09美元/桶涨至77.78美元/桶，，，，涨幅达52.24%，，
，受此影响，，，燃油成本提升48.79%。
。
。
。在燃油成本的拖累下，，座公里成本的涨幅达0.0244元。。。收入端公司客公里收益水平同比上升7.93%，
，但客座率下降2.83pts后
，，，，座收水平仅从0.347元上升至0.360元，，升幅为0.012元，，，提价未能完全对冲燃油成本的上升。。

 

运力增速有所放缓。。。据公司披露，，未来三年机队预计每年净引进34、、
、15、、
、、-14架，，对应运力增速为4.49%、、
、、1.89%、、-1.73%
，
，较仍处于较慢水平。
。
。

 

投资策略和盈利预测：东方航空是以上海为基地的******的航空公司
，，，，地区经济的活跃为东航的发展提供了有利的需求支撑。。
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。我们认为十四五供给降速是大概率事件，，，，行业目前仍在底部，，，，未来需求恢复后，
，相对收缩的运力供给有望带来更大的价格和盈利弹性
。。。。预计公司2022-2024年eps为-0.38、、、
、0.39、、、0.57元，，对应3月31日股价PE为-12.2、、、11.9、、、、8.2倍，
，维持“审慎增持”评级。
。。。

 

（风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，，，汇率油价大幅波动
，
，
，，行业供需失衡，，，，宏观经济增长失速
，，国际贸易摩擦升级，，
，，空难、、、、恐怖袭击、
、、战争、、疾病爆发等）

 

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