投资要点。。
。全球精炼铜需求有望在电车、、、光伏、、、风电等新能源行业发展，，，以及传统行业如地产等下游需求复苏的背景下持续增长。。建议关注紫金矿业、、、洛阳钼业、、、、铜陵有色等铜业标的。。。。

2023 年全球精炼铜消费量有望增长3.8%。
。。2021 年全球精炼铜消费量为2525.6万吨，，同比增长4.5%。
。。。据新浪财经、、中国金融信息网援引新华财经，，
，2022 年10 月IMF 发布最新预测，
，认为2022 年全球经济增速将保持在3.2%的水平不变，，，预计2023 年将放缓至2.7%，，，，比7 月预测低0.2 个百分点。。。。

我们认为全球经济仍将在疫情后保持增长，，，且铜将更加受益于电车、、光伏、
、、、风电等新能源行业带来的需求高增，，，预计2022 年全球精炼铜消费量为2588.7 万吨，，同比增长2.5%
；2023 年全球精炼铜消费量为2687.1 万吨，，，
，同比增长3.8%
。。。

新能源与碳中和：不可忽视的铜需求新增量。。。“碳中和”在我国经济发展中地位持续提升
，，，人民日报报道，，，我国二氧化碳排放力争2030 年前达到峰值，，
，2060年前实现碳中和的目标。。我们认为，
，新能源技术是实现碳中和的必然选择，，，
，在这两大趋势下全球铜需求将获得新增发展空间。。。

新能源汽车：纯电单车耗铜量达传统汽车近4 倍。。。。根据我国汽车技术发展总体目标，
，到2025 年，，混动新车占传统能源乘用车的50%以上，
，，，新能源汽车占总销量20%左右；到2035 年，，，，混动新车占传统能源乘用车的100%，，，
，新能源汽车成为主流，，，
，占总销量50%以上。
。。

根据ICSG 数据，，传统汽车单车用铜量是23kg，，，，混合动力电动汽车单车用铜量是40kg
，
，，插电式混合动力汽车单车用铜量是60kg，，，，而纯电动车单车用铜量是83kg。。。
。

光伏
：电网向清洁低碳转型，，，，全球新增光伏装机利好铜消费。
。
。我们预计2022年我国新增光伏安装量将达到92.5GW，，，
，同比增长65.2%；全球新增光伏安装量将达到250GW，
，，同比增长37.4%。。
。。2025 年我国新增光伏安装量将达到175GW，
，
，同比增长25%；全球新增光伏安装量将达到500GW，
，，，同比增长25%，，，，全球2025 年对应的年度光伏装机耗铜量将达到200 万吨，，
，较2021 年全球光伏耗铜量的72.8 万吨上升175%。
。

风电：全球风电大时代，
，，关注海缆耗铜量提升。。。。风力发电主要用铜环节为发电机、、
、、变压器
、、、、齿轮箱和塔筒电缆，，应用范围较广。。。。陆上风机通过集电器电缆相连至变电站后
，，，，再连接到电气和输电网。
。。
。海上风机通过集电器电缆相连至海上升压站后，，
，通过配电电缆连接至地面变压站，
，
，，再到输电网络。
。。。根据Woodmac数据，，，风电项目中58%的铜消耗来自于电缆设备。。。

从产业链环节来看，，
，，海上风电和陆上风电没有明显区别
，，，自下而上分为风电场运营、、风电整机制造、、、、风机零部件制造三个环节。。

我们认为，，
，2022 年全球风电耗铜量将有望达到72.3 万吨
，，，，至2025 年全球风电耗铜量将进一步提升至157.5 万吨，，较2021 年增长120%，，风电清洁能源占铜的下游需求比重将进一步提升。。

风险提示。。
。。下游需求不及预期。
。。
。

知前沿
，，，，问智研。
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转自海通证券股份有限公司 研究员：陈晓航/陈先龙/甘嘉尧

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