商品与金融属性相互作用，，
，，助力黄金价格维持高位
。。。
。黄金兼具商品及金融两大属性
，，黄金及黄金制品作为商品可直接买卖，，与行业供需两端密切相关。。。
。黄金的金融属性基于其商品属性而来，，具体包括货币属性、、投资属性与避险属性。
。
。
。当前在投资需求与避险保值情绪的作用下，，黄金价格维持高位，，截至4月25日，
，COMEX黄金期货收盘价（活跃）收于2007.90美元/盎司，，，上期所黄金（Au9999）价格收于445.44元/克
。。

珠宝首饰需求提速，
，央行购金加大力度。
。。。黄金下游需求可分为黄金饰品、、
、、工业应用
、、投资需求及央行储备。
。。。全球方面，，，
，2022年年度黄金需求（不含场外交易）同比增长18%至4741吨，，是自2011年以来最高的年度总需求量。。据美国地质调查局数据，
，，，2022年黄金下游需求******占比为珠宝首饰，，达到47%，
，目前随着日益增长的饰品以及保值需求
，，，，投资者正快速提升对黄金的热捧程度
。。此外，
，，，2022年，，，全球央行年度购金需求达到1136吨，，，，创下55年来的新高，，再次彰显黄金作为各国战略性资产及金融体系硬通货的重要性
。。
。。

5月加息25bps几成定局，
，，，未来停止加息的预期升温。。。。当前时点
，，美联储5月份加息25基点几成定局，，，，且此后停止加息的预期升温。。。。由于美国经济数据表现不一，，
，目前市场对于美联储未来货币政策的预期依然在修正当中。。

我们认为短期市场对黄金的避险情绪及热捧程度将有所减弱，，
，然而年内停止加息预期升温
，，，
，市场对预期的修正幅度有限，，在停止加息的预期升温到实际停止加息的时间段中，
，，黄金板块依旧具备较大的配置价值。。

美国经济衰退风险犹存，
，，黄金保值属性显现
。。
。众多经济数据表明美国经济增速正在放缓
，，，，且美联储认同当前存在经济下行的风险
。。考虑到近期欧美银行业系统性风险，
，，
，以及3月美国非农等数据较为韧性等因素，，，预计美联储在5月加息25bps后将停止加息
。。短期由于美国部分经济数据表现较强使得黄金板块承压，
，但在经济增速放缓、、
、
、停止加息在望
、、短期突发性风险事件
、
、叠加通胀与黄金相关性减弱等因素作用下，
，黄金价格依旧得到有效支撑
。。
。。

投资建议。
。
。虽然美联储加息预期反复调整，，
，，但在停止加息的预期、、美国经济衰退的担忧、、短期突发性风险事件等因素支撑下
，，黄金整体回调幅度有限，，在美联储正式停止加息前
，，
，
，黄金板块依然具备配置价值。。展望2023年，，黄金首饰的需求将伴随消费好转而持续提振，
，，，此外
，，
，，在全球经济发展不确定性较大之际，，，
，作为稳定的避险保值工具，，，
，黄金的实物投资需求以及央行买入将持续增加。。建议关注山东黄金（600547.SH）、、、紫金矿业（601899.SH）
、、赤峰黄金（600988.SH）以及湖南黄金（002155.SZ）。。。。

风险提示
。。。宏观经济波动风险；境外投资国别风险；安全生产风险；环保风险
；资源储量风险。
。。

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转自东莞证券股份有限公司 研究员：卢立亭/许正堃

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