事件：A 股快递公司披露2023 年3 月经营数据
。。

快递件量增速持续超过社零增速
，，，
，3月快递件量增速+22.7%
。。。2023 年3月快递行业完成快递业务量104.8 亿件（+22.7%）。。2023年3月社零总额3.8 万亿元，，
，同比上升10.6%，，，，增速环比2023 年1-2月上升（+7.0pp）
。
。。实物商品网上零售额为1.0 万亿元，，，较2022 年同期上升16.6%。。实物商品网购渗透率当月值为27.4%，，，，网购渗透率较2023 年2 月上升0.7pp
。。快递件量增速跑赢社零增速，，，
，网购渗透率同比持续上升
。。。

量：随着国内疫情放开和经济修复
，，
，3月行业件量同比增幅持续为正。。。。3 月快递行业完成快递业务量104.8 亿件，，，
，同比+22.7%。
。。。2023 年1-3月累计快递件量较2022 年同期有所上升，，，
，为269亿件
，
，
，
，同比+11.0%。。。。上市公司方面，
，3 月顺丰、、韵达、、
、、申通、、
、、圆通分别完成件量10.3、
、14.5、、13.2、、17.8亿件，，
，同比增速分别为+28.6%
、、-8.5%
、
、、、+33.8%、、+25.4%。
。。顺丰市占率为9.9%，，，
，较2023年2月上升0.3pp；韵达、、、申通、、
、、圆通市占率分别为13.8%
、、
、12.6%、、、16.9%
，
，3 月圆通维持A 股快递公司市占率龙头地位，，，，顺丰市占率有所上升。
。。

价：A 股加盟制上市快递ASP 同环比均为负，，，，价格短期承压。。。。3 月份全国快递平均单价9.28 元，，
，同比下降0.31 元（-3.2%）。。3月份东、、、中和西部地区快递平均单价分别为：9.36 元、、、7.90 元、、11.31 元，，分别同比变化-2.8%
、、-3.7%和-4.6%，
，，，同2023 年2 月相比
，
，东、、
、中部地区同比降幅扩大，，西部地区同比同比降幅缩小。。同城、、、异地、
、国际快递平均单价分别为：5.23 元、、5.34 元
、
、
、47.52 元，，，，分别同比变化-4.2%、、、-1.3%和-28.4%。。。主要产粮区金华（义乌）地区，，，，快递单价为3.01 元/票
，，同比-5.3%。。3 月韵达单票收入2.53 元，，
，同比-2.3%，
，，，环比-2.7%；申通单票收入2.41 元，
，，，同比-5.9%，，
，
，环比-0.4%
；圆通单票收入2.46 元，，，，同比-0.8%
，，，环比-3.1%；顺丰单票收入15.16 元，
，，同比-2.3%，，，，环比-1.3%。。。

集中度：2023 年3 月快递行业CR8 为84.9%，，
，
，同比持平、、、、环比-0.2pp。。。。

投资建议：需求端
，
，疫情防控优化后经济修复和消费复苏将带动行业需求持续回暖；供给端，，疫后快递公司产能释放趋于正常化，，，，规模效应、
、、油价下行、、、
、资本开支收窄等因素带来成本优化；价格上，
，单价短期承压，，，，但监管政策托底将使得价格回归理性。
。推荐标的：1）顺丰控股：2022 年公司经营效率持续优化，，重视公司在疫后复苏中布局重要性
；2）快递行业整体盈利修复仍在，，头部企业价格不可低估
，，在疫情改善、
、油价回落背景下，，，旺季总部利润持续恢复
，
，，，看好韵达经历盈利低点后的业绩恢复，，，圆通作为头部企业的配置价值。
。中通快递：

绝对龙头，，，，规模效应最强，，
，具备强大且平衡的加盟网络，
，产能及现金储备充裕，
，，2022 年市占率同比上升1.5pp 至22.1%，，，彰显龙头的经营统治力。
。

风险提示：网购月度渗透率下滑、、加盟商管控风险、、人力成本大幅上涨。。。

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转自西南证券股份有限公司 研究员：胡光怿

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