商品与金融属性相互作用，
，助力黄金价格维持高位。。。。黄金兼具商品及金融两大属性，，，，黄金及黄金制品作为商品可直接买卖，，，，与行业供需两端密切相关。。。黄金的金融属性基于其商品属性而来
，
，具体包括货币属性、、
、投资属性与避险属性
。。。当前在投资需求与避险保值情绪的作用下，，，
，黄金价格维持高位，，，截至4月25日
，
，，
，COMEX黄金期货收盘价（活跃）收于2007.90美元/盎司，，，上期所黄金（Au9999）价格收于445.44元/克。。
。
。

珠宝首饰需求提速，，，
，央行购金加大力度。
。。。黄金下游需求可分为黄金饰品、、、工业应用、、投资需求及央行储备。。。全球方面
，
，，2022年年度黄金需求（不含场外交易）同比增长18%至4741吨，
，是自2011年以来最高的年度总需求量。。。据美国地质调查局数据
，，，2022年黄金下游需求******占比为珠宝首饰
，，达到47%，
，，目前随着日益增长的饰品以及保值需求，，投资者正快速提升对黄金的热捧程度。。。此外
，，，，2022年，，，，全球央行年度购金需求达到1136吨，，，
，创下55年来的新高，，再次彰显黄金作为各国战略性资产及金融体系硬通货的重要性。。。。

5月加息25bps几成定局，，，，未来停止加息的预期升温。。当前时点，，，美联储5月份加息25基点几成定局，
，，，且此后停止加息的预期升温。。。
。由于美国经济数据表现不一，，
，
，目前市场对于美联储未来货币政策的预期依然在修正当中。。。

我们认为短期市场对黄金的避险情绪及热捧程度将有所减弱
，，，然而年内停止加息预期升温，，，市场对预期的修正幅度有限，，在停止加息的预期升温到实际停止加息的时间段中，，黄金板块依旧具备较大的配置价值。。

美国经济衰退风险犹存，，，
，黄金保值属性显现。。
。。众多经济数据表明美国经济增速正在放缓，，，，且美联储认同当前存在经济下行的风险。。。考虑到近期欧美银行业系统性风险，，以及3月美国非农等数据较为韧性等因素
，，预计美联储在5月加息25bps后将停止加息。
。短期由于美国部分经济数据表现较强使得黄金板块承压，，但在经济增速放缓、、、、停止加息在望
、、
、短期突发性风险事件、
、叠加通胀与黄金相关性减弱等因素作用下，，
，黄金价格依旧得到有效支撑。。。

投资建议
。。。
。虽然美联储加息预期反复调整，，但在停止加息的预期、、
、美国经济衰退的担忧、、、
、短期突发性风险事件等因素支撑下，，，黄金整体回调幅度有限，，在美联储正式停止加息前
，，，，黄金板块依然具备配置价值。
。。。展望2023年，，，
，黄金首饰的需求将伴随消费好转而持续提振，
，
，此外，，，在全球经济发展不确定性较大之际
，，
，作为稳定的避险保值工具，，黄金的实物投资需求以及央行买入将持续增加。。建议关注山东黄金（600547.SH）、
、紫金矿业（601899.SH）、、赤峰黄金（600988.SH）以及湖南黄金（002155.SZ）。。

风险提示。。宏观经济波动风险；境外投资国别风险；安全生产风险
；环保风险
；资源储量风险。。

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转自东莞证券股份有限公司 研究员：卢立亭/许正堃

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