投资要点：

LCD显示面板地位稳固。。未来相当年限内，
，LCD显示面板仍是市场的绝对主流
，，，被替代威胁短期无忧
。。
。。OLED面板仍集中在小尺寸应用场景，，，在大尺寸场景应用上，，
，不论在技术、、、成本及产能尚不具备竞争力； MiniLED面板虽是行业看好方向，，但渗透率偏低，，且不具备价格优势；MicroLED产品具备多项优势，，，是未来显示技术的主流方向，，，，但成本居高不下，，，，距离大规模商业化较远。。。。可以说
，
，上述技术路线的产品无法对LCD面板构成替代威胁。
。。。

LCD面板周期性正在减弱
。。通过复盘LCD面板的周期历史发现
，，近十年来
，，LCD面板行业的竞争格局和周期属性等发生了巨大变化。。。。1）从行业的全球集中度来看。。全球LCD面板行业经历了激烈的市场博弈变化，，
，伴随着韩系厂商（三星、
、、、LG） 产线退出，
，台资厂商产线转型，
，日企衰落等行业的调整变化，，，原来产能由中日韩台（中国台湾）四雄争霸的局面，，，，已演变成中国面板厂商称雄独霸的格局，
，，现中国LCD厂商产能占比超60%（预计2023年京东方、、、TCL、、惠科的CR3全球市占率 61%-65%）。。2）从行业运营策略来看。。
。。由于全球行业产能集中度和定价话语权的提升，，，我国头部LCD厂商可依托自身的控产控价优势，，，改变过往满产满销的运营模式和策略
，，创新转变为市场价格导向的定产模式和策略
，，以实现产品价格和产能两者之间的动态平衡，，，，烫平LCD面板价格和产能较大的周期性起伏变化，，
，实现企业的稳定盈利。。。。 3）从产能规划和需求端市场来看
。。。。根据现有收集的多方综合资料分析，，，，至2025年，，全球LCD面板几乎无新增产线和产能 ，，，，整体增速几乎接近零
，，，而未来几年行业的需求增量稳定且略增（TV面板大尺寸趋势化带动）。。。。 4）从显示技术路线来看。。

在未来的5-8年内
，
，，LCD依旧是绝对的市场主流，，OLED的应用仍将以小尺寸为主，
，OLED和Micro/MiniLED对LCD构成的替代威胁预期可控
。
。。

结论与推荐：龙头企业的估值修复在即。
。。。近10多年来，，
，全球LCD行业的竞争格局和周期属性发生了巨大变化，，，，随着中国企业在全球LCD领域的产能集中度和市场份额占比大幅提升，，
，可将产能优势转化为效益优势
，，，稳步掌握行业定价权和全球LCD面板产能市场，，通过调低稼动率，，限产控价，，，促使TV面板价格筑底回升，，，实施控产控价策略效果显现，
，，主导性地减弱LCD面板的周期波动性。
。。自2022年Q3以来，，，，LCD面板价格触底后连续7个月保持平稳且微涨
，，
，本轮面板价格下跌周期基本探底企稳，，，，面板行业正处于复苏前期阶段，，LCD价格短期仍具备上行动能，，
，面板龙头的估值修复在即。
。在行业和公司估值上，
，LCD面板行业正在向国内电子类精密制造业靠拢，，依据自身的全球产能集中度优势，，，，多措施多手段地实现LCD面板业务的稳定盈利，，国内龙头企业的LCD面板业务估值模型
，，，
，也应该由PB估值法向PE估值法转变，
，
，，参考电子板块制造公司的估值标准，，，，给予20倍的PE估值空间较为合理。
。
。

个股推荐
：建议关注LCD龙头京东方A和TCL科技。
。。
。

风险提示：下游需求不及预期、、面板价格波动、、、
、生产设备和原材料供应风险和技术路径迭代等。。。。

知前沿
，
，问智研。
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转自东海证券股份有限公司 研究员：周啸宇

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