2023H 1 农业板块在全市场行业中表现相对低迷，，，估值进一步下探。
。。。2023 年初至6 月16 日，，，，农林牧渔板块累计下跌9.27%，，在31 个申万一级行业中排名第28位
。。主要因养猪、、、、养鸡等权重板块在2022 年走出阶段性独立行情后，，受制于周期走弱、、、、短期价格回落，，，2023H1 均表现弱势
；其他如饲料、、、农产品加工板块则受制于消费复苏偏弱及估值下杀，
，进一步拖累上半年农业整体表现。
。经过前期回调
，，，
，当前农业板块整体估值已位于近三年底部区间
，，，，我们当前的策略观点如下：

生猪养殖：猪价持续磨底驱动产能去化，，，，优选成长性+成本优的组合，，，把握养殖低估值布局机会。。。从产能端看
，，，，今年1-5 月母猪产能持续去化并且猪价仍处于低迷状态，，，，当前行业现金流紧张短期存在加速去产能的可能。。。消费端
，，， Q3 消费旺季临近，
，，，生猪屠宰量将逐步提升，，，
，价格有望逐渐拉回至成本线以上，，，，但仍需警惕冻肉储备以及二次育肥+压栏的风险，，猪价存在持续低位运行的可能
。。。。经前期调整，，板块估值水平处于历史低位，，，
，建议优先关注短期出栏量增快，，成本优势明显的企业。。

后周期：基本面短期承压，
，，关注动保扩容机遇。。。。从养殖产业链投资逻辑来看，
，在猪价回升至养殖成本线以上叠加生猪存栏进入上升的阶段，，饲料
、、、、疫苗景气度回升。。。伴随下游养殖景气度改善
，
，动保板块有望迎来向上拐点。。。。此外关注未来两个产业扩容方向：（1）非瘟疫苗如获批上市则将打开约100 亿元左右增量空间；（2）宠物药品与疫苗的国产替代
。。饲料板块，，，
，关注行业需求回暖、
、、原料成本存改善预期的龙头标的
。。。

肉鸡养殖：黄鸡产能前期深度去化，，
，，白鸡景气度仍在高位。。。从供给端看，
，祖代白羽鸡自去年引种受限，，，根据产能周期，，，，预计将于今年下半年传导至商品代；黄羽鸡产能持续去化
，，，，当前父母代存栏接近2018 年低位
，，，从需求端看
，
，，，疫情放开后，，鸡肉各类消费场景快速增加，，终端消费持续改善。
。。供需两端改善下，
，，，预计2023 年禽链价格整体呈景气上行趋势。
。

宠物：出口边际改善中，
，，，头部企业整合优质资源做强本土品牌。。。。（1）出口业务：22Q4-23Q1 由于海外处于库存消化期，，，出口订单环比显著下滑，，，23Q2 出口订单同比改善，，，，短期拐点已现。
。。（2）国内宠物市场规模仍在增长通道中，，，，头部企业抓住该赛道重点布局，，，，借助其自身的资源优势致力打造强有力的国产品牌，，，，马太效应显著，，建议长期关注宠物市场赛道。
。。。

种植链：农产品价格分化，，关注转基因进展
。
。23/24 年度在供减需增背景下国内糖棉价格景气上行，，，粮价则在供需改善下高位回落，，但受制于低库存，，，，预计其整体仍在历史较高区间震荡，
，此外Q2 厄尔尼诺的到来或加剧下半年农产品价格分化局面。。。。种子方面转基因商业化仍在推进，，，，受益行业扩容
，，，种子板块或持续受催化。。。。

投资建议：（1）生猪养殖：关注成本领先、、、成长性有望持续兑现的温氏股份、、牧原股份
、、、、巨星农牧等。。。。（2）饲料板块重点关注龙头海大集团，，疫苗板块关注生物股份、、、、中牧股份、、、、普莱柯等。。。（3）禽重点关注黄鸡板块的立华股份、、、、以及白鸡板块的益生股份等。。（4）宠物食品板块建议关注龙头中宠股份。
。（5）种植链关注行业景气向上的白糖板块中粮糖业，，，，受转基因进展催化的种子板块大北农、、、隆平高科、、、、登海种业、、、、荃银高科，，以及成本改善有望带来业绩弹性的粮油龙头金龙鱼
、、、、道道全等。。。

风险提示：动物疫病、、、、自然灾害、、、、政策变化、、农产品价格剧烈波动。。。。

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转自兴业证券股份有限公司 研究员：纪宇泽/曹心蕊

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