AI 驱动光模块下游景气度提振，，，行业“量增”逻辑确立

AI 大模型引算力芯片供不应求，，为高端光模块带来显著需求增益。
。。根据我们的测算
，，2023 年由英伟达A100/H100 GPU 出货所引致的高速率光模块潜在需求或达20 亿美元，
，，，而2024 年这一潜在需求有望进一步提升至27 亿美元左右。。。

数据流量、
、算力需求扩张推动数据中心规模增速进入上行周期
。
。AIGC 的发展驱动数据中心由云服务向“计算+存储”的职能转化，，智算中心加速落地带动行业规模增速进入上行周期。。。
。

网络架构扁平化大幅提升数据中心光模块用量。。东西向流量增长使得网络架构由传统三层向两层叶脊结构转化，，光模块用量相对机柜的倍数由8.8 倍大幅提升至44/48 倍，，带来需求边际改善
。。。
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5G 网络建设进入“十四五”收官阶段，
，中传环节注入需求增益。
。2019 年建设的5G 网络主要依托4G 进行非独立组网，，，中传的光模块需求未正式打开。。2020 年进入独立组网阶段
，，，CU 和DU 的分离打开了中传市场。。。

高端产品加速渗透，，
，行业“价升”趋势已来

数通市场200G/400G 加速部署，，800G 进入小批量应用阶段，，，，1.6T 开发进行时。。。。

头部光模块厂商已于2021、、、、2022 年陆续向北美云厂商送验800G 产品，，，，2024 年将进入放量阶段，，同时400G 已于2023 年进入规模部署阶段。。

流量增长驱动5G 加速向高速率光模块迭代
。。。。5G 无线网侧的基站中
，，，，前传将从10G 升级到25G；中传或以50G PAM4 为主；在承载网的回传需求中，，，，城域网将从10G/40G 升级到100G
，，，骨干网将从100G 升级到400G，，
，，800G 也将逐步渗透。。。

高速率光模块占比呈提升趋势
，，，带动头部厂商盈利改善。
。。。目前200G/400G/800G光模块均价约200/400/1000 美元/只，
，，，显著高于低速率产品售价
，
，
，
，预计将带来头部光模块厂商毛利率改善。。
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“新封装+新材料+新技术”带来从0-1 的投资机会CPO 目前尚处于从0-1 的阶段，，市场需求可期。。。CPO 是高速率传输下减少尺寸、、、、降低功耗
、、提高效率的重要方案。。。。根据Yole 预测，，，，2022 年CPO 市场规模约3800万美元，
，预计2033 年将达到26 亿美元，，CAGR 达46%。
。

铌酸锂调制器在超高速互连场景下具有竞争力，，，行业壁垒高，
，，标的具有稀缺性。。。。

其主要用于100G 至1.2T 的长距骨干网相干通讯和单波100/200G 的超高速数据中心上，，，，在光通信向高速率发展的趋势下，，，，需求弹性较高
。。。

硅光凭借在成本/功耗方面的优势有望成为未来主流技术
。。。Yole 预测数通硅光模块的市场规模将由2021 年1.51 亿美元增长至2027 年9.72 亿美元，，
，，CAGR达36%。。

核心受益标的：光模块龙头厂商。。。。中际旭创、、华工科技、
、光迅科技等；核心光器件供应商
。
。。光库科技、
、、、源杰科技、
、、长光华芯等。。
。

风险提示
：光模块需求不及预期
、、、云计算厂商资本开支不及预期、、英伟达GPU出货不及预期等。。

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，问智研。。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，，，十数年持续深耕产业研究领域，，
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转自开源证券股份有限公司 研究员：任浪

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