报告摘要：

9月商品房销售金额同比降幅收窄至今年最低水平。。。。9月商品房销售金额13510亿，，，，环比+33.7%，
，，单月同比-14.2%，，降幅比上月收窄5.7pct，，，
，1-9 月累计销售金额9.94 万亿
，，，同比-26.3%，，，降幅比上月收窄1.6pct。。
。9 月伴随房企营销力度加大和供货增加，，环比改善，，，
，同比降幅-14.2%已经小于今年1-2 月的-19.3%和6 月的-20.8%，，，但受到房价持续低迷、、、居民收入预期下降、、多点散发疫情因素仍处于弱复苏通道
。。。。

300 城土地出让金累计同比进一步收窄。
。9 月土地成交价款1205 亿元
，，环比+33.7%，，
，单月同比-55.4%
，，购置面积1049万方
，，环比+22.8%，，单月同比-65%；9月中指院300 城土地出让金4201 亿元，，
，环比+131%，，同比-13.4%，，，
，1-9 月300 城累计土地出让金2.14 万亿
，
，累计同比-38.8%，，降幅比上月收窄4.1pct。。随着更多城市增加土地供应批次数量，，
，，我们相对看好土地端韧性，
，300 城土地出让金同比降幅有望进一步收窄。。

新开工同比低位徘徊
，，，，施工面积同比降幅走阔
。。9 月房屋新开工面积9705 万平，，
，，同比-44.4%，，，降幅比上月收窄1.3pct；9 月竣工面积4018 万平，，，同比-6.0%，，降幅较上月扩大3.5pct；9 月在施工面积87.89 亿平，，同比-5.3%，，，，降幅较8 月扩大0.8pct。
。。

2022 年2 月-2022 年4 月中指院300 城土地成交建面7546 万平
，，，，同比-57.4%，，同时今年以来托底拿地的城投开工效率较低，
，，以及大量去年下半年拿地骤减的民企可开工资源减少，
，综合导致近期新开工面积同比持续低位徘徊、
、、在施工面积同比下行
。。。。

开发投资完成额累计同比降幅达-8.0%。。9 月商品房开发投资完成额1.28 万亿
，，，，环比+12.4%，
，单月同比-12.1%，，，降幅较上月收窄1.7pct，，，，1-9 月累计投资完成额10.36万亿，，累计同比-8.0%，，，，降幅比上月进一步扩大0.6pct；今年以来土地购置端受压制，，同时今年以来施工面积和新开工面积同比不断下滑，，带动施工投资同比下行。。。。

由于销售弱复苏和融资端仍偏紧，，
，9 月到位资金仍处于低位。
。。9 月房到位资金1.35万亿
，，，
，环比+11.9%，，，单月同比-21.3%，，，降幅较上月收窄0.5pct，
，，，1-9 月累计到位资金11.4 万亿
，，同比-24.5%，，，降幅比上月收窄0.4pct。。。。我们认为10 月开始地方政府纾困有望提速
，，
，对出现房企项目层面融资改善能起到一定提振作用。。

70 城新房价格持续负增。。9 月70 个大中城市新建商品住宅销售价格环比-0.3%，
，，，自去年9 月以来持续环比负增，，
，，同比-2.3%，，，，降幅环比扩大0.2pct，，
，
，其中一线城市环比-0.1%（今年以来首次环比下跌），，二线城市环比-0.2%，
，三四线城市环比-0.4%。。

投资建议：在930 宽松政策加码、、
、销售弱复苏背景下，，稳健绿档房企持续受益于行业格局改善和盈利水平提升，，未来优质混企和民企信用逐步修复，
，可适度配置弹性标的，，
，A 股建议关注保利发展、
、
、
、招商蛇口
、、
、
、建发股份、、、华发股份、、、
、金地集团、、万科A
、、
、
、滨江集团；H 股建议关注中国海外发展、、、华润置地、、、、龙湖集团、、美的置业。。
。

风险提示：房价过快反弹造成政策两难；国内新冠疫情反复。。

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转自东北证券股份有限公司 研究员：吴胤翔/喻杰

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