投资摘要：

每周一谈：关注啤酒行业投资机会

燕京业绩高增，，，，U8 是直接驱动力。。。。22 年公司实现归母净利润3.45-3.7 亿元，
，，，同比增51.31%-62.27%
；延续了高增速
，，
，业绩释放略超市场预期
。。
。22 全年U8 销量40 万吨，，为近3 年啤酒行业增速最快的大单品之一
，
，，也是燕京啤酒利润增长的直接驱动。。

重啤全年业绩微增。。。。重庆啤酒22 年营收140.4 亿元，，，，同比增7.01%，，，，归母净利润12.6 亿元，，，同比增8.35%，，
，扣非净利润12.3 亿元，
，同比增8%。。

22 年公司面临成本疫情压制消费场景，，，成本上行压力，，内部人员调整等多重压力，
，，，但全年仍实现了一定的增长。。。。增长的动能包括：1.公司全年啤酒销量增长2.41%。
。2.持续推进产品高端化和新兴渠道的拓展，
，品牌多元化及产品价格有所提升，，贡献营收增长超7%
。。。3.公司通过运营结构优化及节约运营成本，
，，，抵消了大宗商品价格上涨带来的成本压力。。

重申看好啤酒行业23 年业绩表现。。。我们认为：啤酒行业在22 年面临的疫情压制、、成本上行等压力，，在23 年将得到解决或明显缓解，，而啤酒企业改革后的强大动能即将释放出来，，，这包括：

燕京啤酒
：1.企业改革带动降本增效，，，，提升公司运营效率，
，提高公司利润率水平
；2.高端化进程加速带来的产品吨价提升；3.U8 为代表的大单品持续放量
，，带来收入的增长。
。。
。

重庆啤酒：1.人员调整逐步落地后，，，营销计划的有序执行。。
。2.受益于营销结构调整后，，
，，嘉士伯系产品的占比将提升，，公司产品吨价有所提升，，，且对乌苏的依赖有所缓解
。。
。

因此，，我们看好啤酒行业在23 年的业绩表现，，，并重点关注重啤、
、燕京两家公司。。。在布局节奏上，
，，我们判断近期啤酒行业的筑底行情或已演绎过半
，，，预计将在青啤、、华润等公司业绩预告或快报发布后结束。。。。

市场回顾

本周，，食品饮料指数涨幅-0.04%，，，，在申万31 个行业中排名第17，，，
，跑赢沪深300指数0.82pct，，，其他酒类（+4.09%）、、啤酒（+2.55%）、
、、零食（+2.34%）表现相对较好。
。

个股涨幅前5 名：新乳业
、、、燕京啤酒
、、、、百润股份、、、东鹏饮料、、、
、伊力特? 个股跌幅前5 名
：桃李面包、、皇氏集团、、、、安井食品、
、、青海春天、、青岛食品投资策略

建议关注：1.建议选择业绩确定性强，
，或估值合理偏低的公司
，
，，如贵州茅台、
、、、五粮液
、、
、、伊利股份。。2.建议关注23 年业绩具有弹性的重庆啤酒，，，，及国企改革释放活力，，销量大幅增长的燕京啤酒

风险提示

食品质量及食品安全风险、、
、、市场竞争加剧
、、
、、原材料价格变动等。
。。。

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转自申港证券股份有限公司 研究员：汪冰洁/张弛

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