深蹲
：边疆经济发展受运距制约，，海运出口型贸易体系下具有天然劣势。。新疆占我国国土面积的六分之一，
，常住人口为2500 余万人，，在西北诸省中仅次于陕西，，，，与甘肃人口规模相当。。。。新疆地区资源禀赋较优，，
，坐拥各类金属及非金属矿产资源，，，以及石油、、、、天然气、、、、煤炭、、、
、日照及风场等丰富的能源资源，，，，农林牧宜用土地资源占全国的10%以上。。

新疆地处大西北，，与东部沿海经济发达地区相距较远，，陆运运输成本高，，，，在过往以“海运”为主导的出口型贸易体系下有天然劣势；受制于运输成本，，，部分产品供给只能在新疆当地消化，，难以供应内地市场。。。。

转机：中吉乌铁路开工在即，，亚欧大陆桥贸易通路向前一步。。中亚地区是古丝绸之路通往中东、
、欧洲的关键节点，，，，新疆则是我国与中亚地区经贸互动的窗口。。。近期，，，，我国将举办首次“中国+中亚五国”元首峰会
，，未来与中亚地区的经贸互动有望再上一个新台阶。。。。2022 年，，
，
，中国与中亚五国贸易额达702 亿美元，，
，创历史新高
，，，，同比+40%
；23 年1-2 月，，，贸易额同比+22%。。。

中吉乌铁路处于项目推进的关键时期
。。该铁路设想最早于1997 年提出
，，，
，期间历经波折，，，近期有加速推动的趋势；2022 年，，，，中、、
、、吉、、乌三方签署《关于中吉乌铁路建设项目（吉境内段）合作的谅解备忘录》。
。。该铁路通车后
，，，，将成为我国到中东、
、、
、欧洲地区的最短铁路货运线路，，货运路程缩短900 公里、、、时间节省7-8天。。。。铁路开通后，
，，我国与中亚乃至中东、、、、欧洲的货运成本将大幅降低。。
。。

起跳：南疆地区将迎来“补短板”，，新疆将成为向西出口的前沿枢纽。
。。。随着制约因素逐步解除，，，，我们判断新疆地区存在“补短板”需求，
，，中吉乌铁路起点喀什市所在的南疆地区可能是本轮“补短板”最具弹性的区域
。。中吉乌铁路和泛亚铁路的建设，，
，，将提升新疆地区的经济活力，，带动各个产业方向的发展
。。。新疆作为“一带”的前沿阵地，，
，，其供给、
、、需求将不仅仅局限于当地，
，，亦可溢出至中亚地区。
。
。

腾飞在即
，，，，重视新疆，，关注新疆“五虎”
。。随着“一带”推进，，
，我国与中亚五国经贸活动日益密切
，
，我们对新疆当地投资及贸易需求有乐观判断。
。以中吉乌铁路为代表的泛亚铁路网建设，
，或将使新疆的产品及产能供应辐射至整个中亚，，其供给半径大幅扩容。。。。另一方面，，由于新疆-内地货运成本限制，
，，内地的部分产品和原材料较难对疆内市场供给造成冲击
。。。在当地及中亚需求向好的背景下，
，本土企业将享受发展红利期。。
。
。

经济发展，，投资先行
。。。。可从两个维度挖掘投资机会：1）业务聚焦在新疆本地的企业，，若聚焦在南疆则更优（新疆南北被天山山脉等阻隔
，，，，陆运并不便利）；2）陆运成本相对较高，，，，内地产能较难对其供给造成冲击的品种
。。。

建议关注：青松建化（新疆生产建设兵团旗下企业，，，，主营水泥、
、、PVC 等业务，，，，1.45 倍PB 估值），，北新路桥（兵团旗下企业，，，主营路桥工程等，，2.41 倍PB），，
，
，雪峰科技（新疆国资委旗下企业，，主营民爆
、
、、、化工等业务，，2.33 倍PB），
，，，八一钢铁（宝武集团旗下钢厂，，，，2.79 倍PB），，，新疆交建（新疆国资委旗下企业，
，主营路桥工程等
，，4.37 倍PB）。。。随着区域经济活跃度提升，
，物流
、、商贸、、、养殖等本土产业亦将有较好发展空间及潜力。。。。注
：以上PB 估值为PB（LF）。
。

风险分析：中吉乌铁路建设进度不及预期、、地缘政治风险、
、、南疆地区基建“补短板”不及预期。。。

知前沿
，，，，问智研
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转自光大证券股份有限公司 研究员
：孙伟风/冯孟乾

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