新疆具备发展的得天独厚优势，，，资源、
、能源丰富，
，即可为我国能源保供方面提供强有力的支持
，，，
，也可强力支撑本地长远发展。。
。。近年来，，，，新疆重点推进“一带一路”核心区建设，，
，，新疆未来发展将在金属资源开发、
、、油气开采、、基础设施建设上加大力度
。。。。在新疆全域内基础设施建设、、、
、矿业开发以及全球能源格局重构的情况下，，，，新疆的基础设施建设和开发有望拉动新疆内基本金属需求。。。
。对于新疆的电解铝企业来说，，，需求有望首先受益，，
，，而且成本端受益于煤价远低于内地，，具有极强竞争优势
，，，，同时新疆当地各项产业链建设加速，，有望为公司发展提供重要机遇。。因此，，，我们重点更新了位于新疆的天山铝业以及神火股份近况跟踪
。。

天山铝业：电解铝产能全部位于新疆，，，，受益低能源成本优势（1）尚未投产的20 万吨产能指标能否实现投产，，，仍取决于能否顺利解决电力问题。。。。公司目前拥有产能指标140 万吨，
，
，，在产产能为120 万吨，，未投产的20 万吨产能指标合法合规，，目前主要问题仍然在电力
，
，公司正在积极与政府沟通以获取稳定
、、、充足的电力供应。。
。具体20 万吨产能指标何时能够投产，，，，仍然取决于何时能够解决电力问题。。

（2）公司电力供应情况：目前，，
，
，天山铝业的自发电均为火电，
，外购电有部分新能源电力
，，但比例相对较小。。。2022 年外购电约25 亿度，，，，可再生能源占比约为20%，，
，，公司正在积极增加新能源电力的比重。
。。。用电成本在全国范围内拥有极强竞争力
。。

（3）广西铝土矿进展：公司在广西百色地区拥有约3800 万吨左右的铝土矿储量资源，
，，正在积极办理采矿证，，
，等取得采矿证之后
，，，，公司会尽量开采本地矿来满足广西氧化铝项目生产的原料需要。
。
。

（4）印尼铝土矿进展：公司已经收购了印尼三个铝土矿权，，锁定了海外优质、、、、低成本的铝土矿资源
，，，目前正在推进交割前的各项审批工作；交割完之后，，公司将请有资质的独立第三方勘探队伍对三个矿进行详细勘探。。。。

（5）印尼氧化铝项目
：将会使用自有的铝土矿
，，，，成本上有优势，，，资源保障也是很重要的一方面。。目前氧化铝项目的选址已确定，，，征地工作也已按计划开展，
，并启动了可研、、
、、投资审批、
、、环评等相关前期工作。。

（6）电池箔项目进展
：截至目前
，，
，，石河子地区的30 万吨铝箔坯料生产线中，，，，铸轧线厂房已经建成，，，，其余土建工程正在稳步推进，
，
，预计7 月份实现首批产品的产出。。。江阴2 万吨技改项目的3 台箔轧机正在进行带料调试和产能爬坡，，，，小批量产品正在给下游客户进行试样，，20 万吨新建项目正在进行8 台箔轧机的安装。
。。产品行业认证方面，，公司下属全资子公司江阴新仁铝箔已收到南德TUV颁发的IATF16949:2016 质量管理体系符合性证明，，，正式取得进入新能源电池和汽车产业链的绿色通行证。。。

神火股份：煤铝双轮驱动
，，，，子公司新疆神火位于新疆（1）新疆神火煤电有限公司是神火股份的全资子公司，，新疆神火在2014 年全部投产，，
，新疆神火共有三个厂：（1）电解铝厂产能80 万吨；（2）电厂有4台35 万千瓦的发电机组；（3）碳素厂位于阜康市
，，，主要生产石墨碳素
、
、
、、预焙阳极。
。。新疆神火从2014 年投产以来，，，
，生产一切正常，，效率不断提升，，成本控制较为稳定。。
。

（2）新疆神火煤炭采用皮带运输，，节能环保，，运输费用相对固定。。电厂离煤炭产地较近，，
，，共有两条皮带，，一条是从神华的煤矿引出，，
，，距离22 公里，，另一条是从湖北宜化的煤矿引出，，距离12 公里。。。目前煤炭价格、、
、使用量较为稳定，，，，每年煤炭消耗量将近500 万吨。
。正常满负荷条件下，
，自备电厂能够100%供给用电
，，，但是由于有时需要检修，，，，所以还需要外购少量网电。
。新疆的外购电价相对稳定
，，，因为新疆供电结构较为特殊，，新能源约占1/3，，自备电厂约1/3，，，，火电略大于1/3。。。。虽然目前新能源价格在推进市场化定价
，，但总体波动不大，，且整体价格较低
，，电网火电相对自备电和新能源电的成本略高。。。

（3）电解铝的产量较为稳定
，，年产能和产量均为80 万吨左右。
。。。新疆神火附近建有两家铝棒厂，，，每年能够消化铝水30 多万吨，，占比接近50%。。。。另有广东的一家铝棒厂也将开工建设，，，
，预计消化20 万吨左右。。。新疆神火的吨铝完全成本基本属于国内最低水平
，，，，另外铝锭运往内地，
，运费平均约650 元/吨左右。
。

目前碳素板块设计产能40 万吨，，能够实现自给自足，，22 年少量外销。。

（4）神火股份贸易子公司集中进行原材料的采购和产品销售。。氧化铝主要采购自河南、、、山东
、、
、山西三省，，运输方式是火车，
，，，多数是长单采购
，
，，，不锁价，，，少部分随采。。。新疆神火销售以华东为主
，，，，云南神火是华南
。。
。。销售市场不同，
，，，运费也不同
。。新疆整体销售铝价较内地稍低
，，，，即内地铝价减去运费
，
，，运费由卖家承担。。云南神火离广西和贵州近，，运费较低。
。。。

（5）云南神火能否复产仍然不确定。。
。按照往年情况，，5 月中旬以后开始恢复供电，，，但是今年到现在还没有通知。。。。目前云南神火仍然减产40%左右的产能，
，，预计需要近两个月时间才能完全复产，，若到十月枯水期还要减产
，，，，可能复产之后产生的收益不足以弥补复产的成本。。。。

（6）新疆当地对企业有一定的税收优惠
。。。。一直以来，，新疆通过配置资源的政策来吸引企业
，，新疆煤炭价格优势明显，，，，用电成本较低。。现在资源配置基本完成，，，税收优惠仍然是一个比较好的政策。
。例如新疆神火附近即将新建的铝棒厂，，，是从广东招商引资。。目前准东开发区有180 余家企业，，近期不断有新的企业落地准东开发区。。

风险提示：海外出现较为明显的经济衰退
；国内经济复苏不及预期；国内煤矿供应超预期；新能源车增长不及预期
。。。
。

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转自华创证券有限责任公司 研究员
：马金龙/刘岗/巩学鹏

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